룩 - 스루 수입 계산 방법

20 세기 초반 월스트리트는 회사가 주로 주주들에게 배당금을 지불하기 위해 존재했다고 믿었다. 그러나 지난 50 년 동안 사회는 이익이 배당금으로 지불되지 않고 비즈니스에 재투자된다는 유기적 인 성장 및 인수를 통해 회사 운영을 확장함으로써 주주 부의 가치를 높이는보다 정교한 개념의 수용을 목격했습니다. 부채 축소 또는 주식 환매 프로그램을 통해 주주의 지위를 강화합니다.

버크셔 해서웨이 (Berkshire Hathaway)의 워렌 버핏 (Warren Buffett) 회장 겸 CEO는 투자자에게 지불 한 돈과 비즈니스가 보유한 돈 모두를 설명하기 위해 룩 스루 (look-through) 수입으로 알려진 평균 투자자를위한 메트릭스를 만들었다. 그의 Look-through 수입 개념의 이론은 모든 기업 이익이 현금 배당금으로 지급되는지 또는 회사로 되돌아 가든지 주주에게 이익이된다는 것입니다. 버핏에 따르면 성공적인 투자는 최저 비용으로 가장 룩 스루 (look-through) 수익을 구매하고 있으며 시간이 지남에 따라 포트폴리오를 평가할 수있게 해줍니다.

룩 스루 수입 계산 방법

일반적으로 회사는 기본 및 희석 주당 이익을보고합니다. 예를 들어, 우리가 한발 물러나면 Washington Post는 희석 주당 이익을보고했습니다 ) 때로는 이익의 일부가 현금 배당의 형태로 주주에게 지급되기도합니다 (예 : Washington Post는 2003 년 주주들에게 현금 배당금을 다시 지불했습니다. .) 다른 방법으로 말하면 25 달러. 회사가 얻은 주당 이익 12 희석액, 7 달러. 00은 각 주주에게 은행에 지불 할 수있는 배당금 수표와 나머지 18 달러로 보내졌습니다. 12 신문, 교육 서비스 및 케이블 방송국을 포함 워싱턴 포스트의 핵심 사업에 재투자했다.

주가 변동을 무시하고, 워싱턴 포스트 보통주 100 주를 소유 한 투자자는 1 년 만에 현금 배당금을 받았다 (100 주 x 주당 7 달러 배당). 논리적으로 그러나 주주에게 "속한"1 천 8 백 12 달러는 워싱턴 포스트의 사업에 재투자되어 매우 실질적인 경제적 가치를 지녔으며 실제로 돈을 직접받지 못했다는 사실에도 불구하고 무시할 수 없었다. 이론적으로, 재투자 된 이익은 시간이 지남에 따라 더 높은 주가로 귀착되었다. 앞서 언급했듯이, Buffett의 룩 스루 (look-through) 수익 메트릭은 투자자가 보유한 이익 (배당으로 지급 된 이익과 보유한 이익 모두)을 완전히 설명하려고 시도합니다.

모든 이익을 현금 배당금

으로받은 경우 지불해야 할 세금을 공제하고 회사의 이익에 대한 투자자의 비례 배분을 계산하여 룩 스루 수익을 계산할 수 있습니다.이 점을 설명하기 위해 평균 투자자 인 존 스미스 (John Smith)는 소매업자인 월마트의 일반 주식과 청량 음료 인 코카콜라 주식의 두 주식으로 구성된 포트폴리오를 가지고 있다고 가정합니다. 이 두 회사는 모두 수익금의 일부를 배당금으로 지불하지만, 존이 수입으로받은 현금 배당금만을 고려한다면, 그는 자신의 이익에 도달 한 돈의 대부분을 무시할 것입니다. 그의 투자가 어떻게 수행되고 있는지 진정으로 보려면 John은 자신의 룩 스루 (look-through) 수입을 계산해야합니다. 실제로, 그는 "내가 소유 한 회사가보고 된 수익의 100 %를 지불한다면 얼마나 많은 세후 현금이 생길 것인가?"라는 질문에 답하고있다. "

Stock Position 1 : Wal-Mart

2004 년 Wal-Mart는 희석 주당 순이익을 2 달러로보고했다. 03.

존의 배당금은 15 %가 부과되며 그는 월마트의 5,000 주를 소유하고 있습니다. 따라서 그의 조회 후 수익은 $ 2입니다. 03 희석 수입 x 5, 000 주 = $ 10, 150 pre-tax * [1 -. 50 % 주식 포지션 2 : Coca-Cola 2004 년 코카콜라는 희석 주당 순이익을 1 달러로보고했다. 00. John은 회사 주식 12,000 주를 소유하고 있습니다. 소득을 통한 그의 표정은 다음과 같이 계산 될 수 있습니다 : $ 1. 00 희석 수입 x 12,000 주 = 12,000 달러 (세금 별도) [1-. 1599 년 세율] = 10 달러, 200 달러. 전체 포트폴리오의 총 룩 - 스루 수익 주식 보유로 인해 발생하는 룩 - 스루 수익의 총계를 요약하면 John은 18 달러 827 달러 세금 후 50 달러 ($ 8, 627. 50 + $ 10, 200). 세금 부과 기준에 따라 현금 배당금으로받은 6 달러 630 달러 만주의를 기울이는 것이 실수 일 것입니다.

상식은 두 회사에 다시 쏟아져 나온 다른 $ 12, 197. 50이 자신의 이익에 도달했음을 분명히 말해줍니다.

룩 스루 (Look-Through) 수입으로 구매 결정 및 판 매 결정

John은 언제 코카콜라 또는 월마트 포지션을 매각해야합니까? 그가 다른 투자 기회로 인해 실질적으로 더 많은 수익을 얻을 수 있다고 확신하고 그 회사가 규제 또는 경쟁적 위치로 인해 동일한 수준의 이익을 얻는다면, 그는 주식을 매각하고 다른 주식으로 이동하는 것이 정당화 될 수 있습니다 회사 (Wal-Mart 및 Coca-Cola의 경우 경쟁 우위와 경제성이 비슷한 회사를 찾을 가능성은 거의 없습니다.) Benjamin Graham, 가치 투자 및 보안 분석 및 Intelligent Investor는 투자자가 한 자리 매도를 정당화하고 다른 위치로 이동하는 것을 정당화하기 위해 최소 20 %에서 30 %의 추가 수입을 주장 할 것을 권고했습니다.

또한 John은 주식 시세가 아닌 사업 운영 결과에 따라 투자 성과를 평가해야합니다. 그의 look-through 수입이 꾸준히 증가하고 경영자가 주주 친화 오리엔테이션을 유지한다면, 주가는 매력적인 가격으로 추가 주식을 구매할 수 있다는 점에서 단지 관심사 일뿐입니다. 이러한 변동은 단순히 미스터 씨의 광기 일뿐입니다.시장. John이 계산 한 1 백 68 달러, 827.50 달러의 조회 후 수입은 그가 세차장, 아파트 건물 또는 약국을 소유 한 것만큼이나 부유하다. 비즈니스 관점에서 투자함으로써 존은 감정적 인 의사 결정보다는 지능적인 결정을 내릴 수있게되었습니다. 두 회사의 경쟁 우위가 변하지 않는 한 John은 Wal-Mart 및 Coca-Cola의 보통주 가격이 큰 폭으로 하락할 것으로 예상하고 추가로 Look-Through 수익을 저렴한 가격에 얻을 수있는 기회를 얻게됩니다.

기업 분석에서 훑어보기 수입의 중요성

많은 기업들이 다른 사업에 투자합니다. 일반적으로 인정 된 회계 원칙 (GAAP)에 따라 이러한 투자 자산의 수익은 비용 방식, 지분 방식 또는 통합 방식의 세 가지 방법 중 하나로보고됩니다. 비용 방법은 20 퍼센트의 투표권 통제를 대표하는 지분에 적용됩니다. 그것은 투자 회사가받은 배당금만을 설명합니다. 이러한 단점은 버핏이 주주의 서신에서 배당되지 않은 수입에 대해 설명하도록 한 원인이다. 버크셔는 당시와 현재 모두 코카콜라, 워싱턴 포스트, 질레트, 아메리칸 익스프레스와 같은 회사에 막대한 투자를 해왔다. 이들 회사는 배당금의 형태로 전체 수입 중 적은 부분 ​​만 지불하고 결과적으로 버크셔는 재무 제표에 나타난 것보다 훨씬 더 많은 자산을 소유주에게 가하고 있습니다. 자세한 내용은 손익 계산서에 대한 소수 주주 지분 - 원가법, 지분법 및 연결 방법을 참조하십시오.

** 세후 기준으로 계산 된 현금 배당금 :

월마트 : $. 36 주당 현금 배당 * 5, 000 주 = $ 1, 800 * [1 -. 15 세율] = 1 달러, 530 세후

콜라 : $. 50 주당 현금 배당금 * 12, 000 주 = 6,000 달러 * [1 -. 15 세율] = 5 달러, 100 세후

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6 달러, 세금 환급 후 총 630 건의 현금 배당