퇴직에 대한 대체 투자를해야합니까?

장단점을 제시하기 위해 Morton Capital Management의 Joe Seetoo 부사장에게 연락했습니다.

캘리포니아의 등록 된 투자 고문 인 Morton Capital은 고액 순수익 고객에게 직접 선택한 대안 투자를 전문으로합니다. 그들은 객관적인 견해를 제공하고 대체 자산 클래스 세계로 탐험하기 전에 수행되어야 할 연구와 실사를 수행하는 완벽한 위치에 놓인 기본 투자로부터 어떠한 보상도받지 못합니다.

조와 나는 다음 질문을 통해 이야기했다. 우리의 견해는 비슷합니다. 그들이 다른 곳에 나는 대답을 표시 했으므로 Morton의 견해를 내 견해와 구별 할 수 있습니다.

대체 투자 란 무엇입니까?

대안 투자는 현금, 주식 또는 채권이 아닌 자산을 나타냅니다. 일반적으로 부동산 (주식 및 부채), 헤지 펀드, 사모 펀드, 벤처 캐피탈, 상품, 개인 대출, 재보험, 석유 및 가스 파트너십, 의료 로열티로 간주됩니다.

누가 적합합니까?

모튼 캐피탈은 대부분의 투자자가 대체 투자에 대한 노출이 있어야한다고 생각합니다. 어떤 유형의, 어떤 형태의 질문인지 그리고 각 고객의 상황에 얼마나 의존하는지에 대한 질문.

예를 들어, 많은 대안 투자는 공인 투자자를 위해 구성되어 있습니다.

가장 최근의 달력 연도 중 2 년 동안 투자자가 (자신의 주거지를 제외한) 1 백만 달러 이상의 순자산을 보유하거나 (결혼 한 경우 $ 2,000, 9,000 달러) 동일한 수준의 수입을 유지할 것으로 기대된다.

사모 투자는 투자의 가입 및 운영 동의서의인가 요건을 충족시키는 투자자에게 적합합니다. 또한, 이러한 투자는 전술 한 대안보다 본질적으로 유동적이지 않기 때문에 고객은 운영 동의서의 유동성 조건, 제한된 파트너 / 회원으로서의 권리 및 이들 투자가 큰 역할을 수행하는 역할을 신중히 이해할 필요가 있습니다 재정 계획.

고객이 사설 게재 위치에 투자 할 수있는 "공인 투자자"기준을 충족하지 못하면 대안 투자를 사용할 수 없다는 뜻입니까? 아닙니다. 금, REITs, 1940 년 위험 회피 뮤추얼 펀드, 사설 대체 투자와 동일한 혜택을 제공 할 수있는 재보험 증권과 같은 공인 표준이 요구되지 않는 공개 상장 대체 투자가 있습니다.

Joe와 이야기하면서 저는 퇴직 관리 분석가로서의 저의 훈련이 은퇴자의 결과 확실성에 대한 높은 프리미엄을 부여하고 따라서 대안의 사용에 대해 조금 더 조심해야한다고 말했습니다.나는 대안을 추가하기 전에 비 대안의 핵심 포트폴리오를 보유하는 것을 선호하며 대안은 투자자의 높은 순자산 가치에 가장 적합하다고 생각합니다. 조는 대안들이 다른 형태의 리스크 / 반납 트레이드 오프를 제공한다고 설명했다. Morton이 장기적으로 높은 수익률을 달성 할 것이라고 생각하는 대가로 유동성을 포기합니다. 이는 "비유 동성 프리미엄"으로 설명됩니다. Morton은 이러한 비관 론적 프리미엄이 장기 성과에 확실성을 부여한다고 보았다. 궁극적으로 그들의 목표는 내 결과와 동일합니다. 클라이언트의 결과에 확실성을 추가하십시오.

우리는 또한 대안 시장에 투자하기 전에 필요한 실사와 분석을하지 않고 권고하는 대안에 대해 높은 수수료를받는 가짜 "고문"이 판매하는 대안의 상호 관심에 대해서도 논의했다. Joe와 나는 투자를 추천 한 사람에 대해 숙제를해야한다고 동의합니다. 앞에서 언급했듯이 모튼 캐피탈은 투자 자체가 아니라 고객을 대변하는 기본 투자로 보상받지 못합니다.

전반적으로 투자를 이해하지 못하면 구매하지 마십시오. 이는 대안이 아닌 모든 투자에 해당됩니다.

당신은 어디에서 구입합니까?

특정 대체 투자는 뮤추얼 펀드 및 / 또는 교환 거래 펀드의 형태로 공개 거래됩니다. 이들 중 다수는 중개 회사 또는 스폰서로부터 직접 입수 할 수 있습니다.

사적 대안 투자와 관련하여 잠재적 투자 제품을 소싱하는 것은 어려운 일이다. 블랙 록 (BlackRock)과 제이 피 모간 (J. P. Morgan)과 같은 대형 금융 기관은 공인 된 잠재 고객에게만 국한되는 사설 기금을 후원합니다. 이 가구 이름 외에, 자신의 자금을 만들고 관리하는 다수의 작은 스폰서가 있습니다. 정보가 쉽게 입수 가능한 주식 및 뮤추얼 펀드와는 달리 적절한 대안 투자를 모색하는 것은 투자자를 대신하여 적절한 실사를 확인하고 심사하고 수행하기 위해 많은 시간을 투자해야합니다.

왜 그걸 소유할까요?

Morton Capital의 의견에는 대안 투자를하는 몇 가지 이유가 있습니다 :

높은 소득 수준

- 역사적인 최저 금리로 소득을 추구하는 많은 투자자는 만기를 연장하거나 낮은 품질을 구매해야합니다 "정크 본드"를 통해 퇴직금을 충당하기에 충분한 현금 흐름을 창출 할 수 있습니다. 채권을 넘어서는 다양한 투자와 현금 흐름을 제공하는 고 배당주가 있습니다. 예를 들면 재보험 증권, 부동산, 의료 로열티 및 최초 신탁 파트너십 등이 있습니다.

위험 대체

- 포트폴리오를 구축 할 때 위험의 원천을 살펴 봅니다. 일반적으로 간과되고 오해되는 위험 요소는 비유 동성입니다. 일반적으로 매우 유동성이 높은 전통적인 포트폴리오 (주식 및 채권)에만 집중하는 투자자는 본질적으로 심리적 보안 비용을 지불하고 있습니다.이 지급 방식은 기대 수익률 (다른 모든 조건이 동일 함)의 형태로 나타납니다. 클라이언트가 주어진 날에 포트폴리오의 100 %를 청산해야하는 경우는 거의 없습니다. 사실, 업계는 항상 "장기적으로 투자하라"고 말합니다. "일별로 유동성이없는 투자에 포트폴리오의 일부를 할당함으로써 우리는 비 유동성 위험을 어느 정도 감수하고 있으며 금리 위험 및 가격 위험과 같은 다른"버킷 "으로부터 위험을 제거하고 있습니다 (주식 시장 변동성 ). 포트폴리오에 여러 가지 위험 요소가 있으므로 더 다양한 포트폴리오를 만들었습니다. 또한, 우리는 일정 수준의 비 유동성 ( "비평 리 프리미엄")을 취함으로써 공공 시장에서 사용할 수있는 것에 프리미엄을 부여 할 수 있다고 믿습니다.

Uncorrelated returns - 우리가 보았던 2008 년 금융 위기의 한 가지 결과는 전염 위험이 세계적으로 퍼지면서 금융 자산 간 상관 관계가 크게 증가했기 때문입니다. 부동산 및 헤지 펀드 매니저들이 큰 타격을 입었지만 많은 재능있는 대체 매니저들이이 엄청나게 어려운시기에 훨씬 나아졌습니다. 또한 부동산, 재보험 증권, 금 및 로열티와 같은 특정 대체 투자가 합리적으로 잘 수행되었습니다.
더 나은 하락 방어 - 역사적으로 채권은 주식 시장의 하락을 완충시키는 훌륭한 역할을 해왔다. 그러나 이자율은 사상 최저 수준으로, 우리는 그 효능이 약화 될 것이라고 믿습니다. 예를 들어, 2015 년에는 많은 글로벌 주식 시장이 부정적 이었지만 Barclay의 미국 집계는 0.6 %로 상승했습니다. 게다가 일부 신용 부문과 정크 본드는 스프레드가 확대됨에 따라 돈을 잃어 버렸다. 우리가 더 위험한 자산 매각을 계속한다면, 금리가 압축되고 채권에 대한 수익을 높일 여지는별로 없습니다. 우리는 특정 대체 투자가 주식 시장의 하락 움직임을 방지하기 위해 전통적인 채권을 대체 할 수 있다고 믿습니다.
나는 조에게 대안의 더 나은 하향 보호에 대해 물었다. 확실히, 그들은 맞습니다 - 상승하는 금리 환경에서 채권 가치가 하락할 것으로 기대할 수 있습니다. 그러나 상승하는 금리의 영향으로부터 당신을 격리시키는 채권을 소유 할 수있는 방법이 있습니다. 예를 들어, 만기까지 소유 할 채권을 사는 경우, 채무가 성숙되고 중간 가격 변동이 결과에 영향을 미치지 않을 때 얻을 수있는 것이 무엇인지를 알 수 있습니다. Joe는 자산 부채 매칭은 종종 낮은 수익률을 보였음에도 불구하고 우수한 하향 보호를 제공한다고 동의했습니다. 대안이 역할을 할 수있는 곳은 채권이 미래의 특정 지출 요구에 배정되지 않는 채권 펀드의보다 전통적인 포트폴리오에 대한 옵션입니다.
대안 포트폴리오에 할당해야하는 포트폴리오의 양 Morton은 대체 투자에 어느 정도 할당해야하는지에 대한 표준 규칙이 없다고 생각합니다. 분명히 각 고객의 재무 계획 및 투자 목표는 대안이 어느 정도 의미가 있는지를 결정합니다.일반적으로 언급 할 필요가있는 주요 관심사 중 하나는 민간 투자의 비유 동 위험이다. 어느 정도까지는 고객이 재무 목표를 달성 할 수 있도록 다른 자산에 충분한 유동성을 가지고 있습니까? 5 백만 달러 이상의 투자 자산을 보유한 많은 고객들이 대안 투자에서 포트폴리오의 50 %를 보유하는 것은 드문 일이 아닙니다. 또한 이러한 대안 중 일부는 매일 또는 분기 별 (즉, 1940 년 뮤추얼 펀드 및 교환 상장 펀드)에서 유동적임을 기억하는 것이 중요합니다.

이전에 대안 투자에 투자하지 않은 고객의 경우, 약간의 배당 (5 ~ 10 %)으로 시작하여 막대한 헌신을하기 전에 발끝을 물에 담그는 것이 좋습니다.

나는 각 고객의 재정적 계획이 어떤 투자가 권장되는지에 대한 결정 요인임을 Joe와 완전히 동의합니다. 퇴직자들에게는 계획을 세우기 위해 자산이 필요하지 않은 정도에 대한 대안을 할당하는 것이 편합니다. 위험을 감당할 수 있다면이 자산 클래스가 적절할 수 있음을 의미하지만 무료 점심은 없습니다.

당신은 어떤 종류의 트레이드 오프없이 더 높은 수익을 얻지 못합니다. 유동성 측면에서의 그 절충은 위에 설명되었다. 나는 대안으로부터의 더 높은 잠재 수익률이 계획을 수립하는데 도움이 될 수 있다는 Morton의 견해를 존중한다. Morton은이 자산 클래스에 대한 수년간의 경험을 바탕으로 결과에 확신을줍니다.

당신은 어떤 대안을 버려야합니까?

모튼의 전문성은 대안에 대한 실사를하고 있습니다. 개인적 대안 투자를 바라 볼 때 고려해야 할 핵심 요소는 다음과 같습니다.

이해 상충

- 핵심 의사 결정권자는 잠재적 인 이해 상충 여부 또는 고객과의 관심사가 일치합니까?

투명성

- 우리는 제너럴 파트너로부터 적시에 정보를 얻을 수 있는가? 그리고 적절한 실사를 수행하기 위해 정보에 대한 접근성을 제공 하는가?

구조

- 파트너십에는 적절한 조직 구조와 통제력이있어 (현금 관리, 독립 감사, 법률 고문, 관리자, 팀의 깊이)? "게임의 스킨"
- 일반 파트너는 자신이 관리하는 전략에 투자 한 개인 네트워크의 상당한 금액을 가지고 있습니까? 그렇지 않다면 우리는 일반적으로 전략에 투자하지 않을 것입니다. IRA 계좌는 일반적으로 대부분의 고객의 재무 계획의 일부이기 때문에 퇴직자에 대한 또 다른 주요 고려 사항은 관리인을 포함합니다. IRA에 보관 된 모든 자산은 적격의 관리인으로 등록해야합니다. 이는 프라이빗 파트너십에 고유 한 문제를 제기 할 수 있습니다. 프라이버시 파트너십은 자신의 플랫폼에 등록되기 전에 관리자가 심사해야합니다. 일부 자체 감독 된 보관 플랫폼은 투자가 심사 과정을 거치지 않아도되지만 이러한 관리인은이 고유 자산을 관리하기 위해 높은 관리 수수료를 부과 할 수 있습니다.투자자는 결정할 때 이러한 문제와 비용을 신중하게 고려해야합니다.
Dana Anspach 고려해야 할 또 다른 요소는 세금입니다. 많은 고소득층, 높은 순자산의 경우 9 % 수입 흐름을 창출하는 투자에 대한 세후 수익률은 4-5 %입니다. 다양한 투자 옵션에 대한 위험 - 수익 균형을 비교할 때 세후 결과가 나옵니다.
소득 흐름의 확실성 수준을 살펴보십시오. 대안에서 소득 흐름에 전적으로 의존하는 위치에 있기를 원하지 않습니다. 나는 2008/2009 년에 많은 대안들에 대한 소득 흐름이 마른 것을 보았습니다. 동시에 주식에 대한 배당금이 크게 감소했습니다. 당신이 대안으로 모험을 할 때 균형 잡힌 계획을 세워 비상 준비금 / 유동 자산을 가지고있어 유동성이 적은 자산을 상쇄 할 수 있도록하십시오. 전반적으로, 모턴과 동의합니다. 포트폴리오에 대한 좋은 대안이 될 수 있습니다.