블루칩 주식의 수익률 및 P / E 비율

투자 비유를 나에게 알려 줄 수있다. 여기 이야기가 있습니다.

배경

당신이 1 억 달러를 벌어들이는 사업을한다고 상상해보십시오. 모든 것이 잘 진행되고 새로운 CEO가 생겨납니다. Bob이라고 부르 자고. 월스트리트는 미래를 열렬히 열정적으로 생각하며 회사를 4 달러로 평가합니다. 20 억 시가 총액. 그것은 합리적인 구매자가 지불 할 것 인 것과 완전히 분리되는 엄청나게 어리 석다.

사실, 그 가격으로 사업 지분을 사들이는 남성이나 여성은 어리 석다.

회사 이익 증가

6 년 후 CEO는 놀라운 일을했습니다. Bob은 연간 이익 1 억 달러를 연간 이익 2 억 5 천만 달러로 전환 시켰습니다. 그는 배당금을 늘렸다. 그는 주당 순이익 성장률이 회사 전체의 이익 성장률을 실제로 초과하는 재고를 너무 많이 샀다. 이는 장기간의 소유자에 대한 높은 수익을 의미한다. 그는 사업을 다각화하고 있습니다. 일반적으로 말해서, 그는 환상적인 직업을 가졌습니다. 당신은 회사의 수입의 1 % 또는 2 달러를 지불하기로 결정한 것을 너무나 감격했습니다. 5 백만. 물론, 그것은 많은 돈이지만, 환상적인 성과에 비추어, 모든 페니는 가치가있다. 그리고 그것은 훨씬 더 큰 수입 기반, 훨씬 더 큰 회사를 즐기고있는 소유주들에 대한 회사 이익의 99 %를 여전히 남겨둔다. 형평성에 대한 더 나은 수익을 제공합니다.

회사 이익과 미국 재무부 채권 수익률

Bob이 그의 마법을 연구한지 6 년 동안 Wall Street의 사람들은 합리적으로 행동하기 시작했습니다. 그들은 미국 재무부 채권 수익률을 6. 5 %로보고 회사가 벌어들이는 이익과 비교했으며 6 년 후에는 현재 3 달러를 기꺼이 지불하려고합니다. 50 억.

즉, 6 년 전, 귀하의 비즈니스가 창출 한 수익 1 달러마다 47 달러를 지불하여 회사를 소유하게되었습니다.

오늘날, 그들은 똑같은 1 달러의 이익만을 위해 14 달러를 지불 할 용의가 있습니다. 총 이익이 2.5 배 증가 했음에도 불구하고 회사의 실제 가치는 평가 절하로 인해 하락했습니다. 다시 말하면, 그것은 당신이 당신의 새로운 CEO 인 Bob을 고용 한 날에 1 억 달러를 벌었을 때 투기꾼 중 소수만이 가격을 올리고 4 억 2 천만 달러를 제안했음을 의미하지만, 이제는 2 억 5 천만 달러를 벌어 들이고있다. 그들은 단지 $ 50 억을 지불 할 용의가 있습니다.)

물론 Bob은 이것과 아무런 관련이 없습니다. 그는 훌륭한 일을 해냈습니다. 첫 번째 그림, $ 4. 이익 1 억 달러에 20 억 달러가 거의 범죄 적으로 바보입니다. 두 번째 그림, $ 3. 이익 2 억 5 천만 달러로 50 억 달러가 훨씬 더 합리적입니다. 그는 그 어떤 것도 통제 할 수 없다.그가 할 수있는 일은 매출 증대, 실적이 좋지 않은 매장 폐쇄, 새로운 지역 출시, 고객 행복, 비용 절감, 마진 확대 및 자본 수익률 향상입니다.

The Fallout

Bob이 자신의 재정적 인 과실로 인해 혼란에 빠졌을 때, Bob이 주주 총회에 큰 이익을 가져다 주던 $ 1에 대해 $ 47를 지불하고 Bob에게 $ 2를 지불하지 말 것을 요구했습니다. 지난 6 년간 우리는 돈을 잃어 버렸습니다! " 그들은 비명을 지르며 의로운 분노로 가득 차 있습니다.

합리적인 기업가이자 여성 인 이사회는이 분노가 얼마나 타당한 지 알 수 있습니다. 그들은 6 년 전, 일부 소수의 주주가 회사의 지분을 초과하여 기꺼이 지불한다는 사실을 통제 할 수 없습니다. 또한 합리성이 마침내 시장으로 돌아 갔고 새로운 주주들이 실제로 결국 좋은 결과를 낼 좋은 확률을 가진 정상적인 가격을 지불하고 있다고 통제 할 수는 없습니다.

마을의 바보들은 계속해서 부끄러운 소리를 내며 궁극적으로 밥이 사임하는 등의 불쾌한 상황을 만듭니다.

집 창고 이야기 이야기

위의 이야기는 실제로 비유가 아닙니다. 그것은 실제로 일어났습니다. 나는 The Home Depot의 당시 주주 반란에 관한 기사를 썼다. 2006 년이었습니다. 경제가 호황을 누리고 있으며, 주택 시장이 사상 최대치에 도달했으며, Home Depot의 이윤 폭, 순이익 및 주당 순이익은 계속 높아졌습니다.

동시에 주가는 계속 하락했다.

그 이유를 설명하기 위해, 나는 닷컴 닷컴 호황기에 Home Depot 주식이 절대적으로 불합리한 47 배의 수익에 도달했다는 수학을 설명했다. 그 결과 30 년 만기 채권이 6. 5 % 이상을 올랐던 시점에서 2. 13 %의 수익률을 보였다.

간단히 말하자면, 미국 재무부 채권 30 년에 돈을 투자하고 돈을 6.5 % 보장 받거나 홈 데포 주식에 투자하여 2. 13 % 당신의 돈과 미래 성장 잠재력. 당시 홈 데포가 세계 최대의 주택 개량 판매점으로 선정되었고 국내 시장이 포화 된 상태에서 높은 미래 성장은 불가능하지는 않더라도 완전히 믿기지 않는 것처럼 보였습니다.

주주가 왜 잘못 되었는가

여전히 제프 이멜트에게 제너럴 일렉트릭의 최고 자리를 빼앗긴 후 CEO를 맡은 Robert Nardelli의 잘못이 아니었다. 그는 2001 년에 일했고 6 년 동안 GE에서 사용 된 것과 동일한 방법을 사용하여 수익을 혁신했습니다. 당시 내가 말했듯이, "홈 디포가 주식 시장 버블의 높이에서 주당 약 70 달러를 거래했을 때, 소매 업체는 약 2 억 6 천만 달러를 벌었으며 약 2 억 3 천만 달러의 주식을 가지고있었습니다. 2006 년 회계 연도 , 회사는 6 억 5 천만 달러를 초과하는 순이익을보고하고 2 억 1 천만 달러의 주식을 보유 할 것으로 예상되며, 본질적으로 홈 디포의 소유자로서 Nardelli의 재직 기간 동안 귀사의 소득이 250 % 그러나 발행 주식의 10 %가 환매되고 은퇴 됨으로써 비례 적으로 귀하의 주식 비중이 증가합니다.

또한 지난 6 년간 매출은 45 달러에서 증가했습니다. 70 억 달러에서 92 달러. 매장 수는 1, 134에서 2 160으로 늘어 났으며 순이익 마진은 5.6 %에서 7. 0 %로, 자본 이익률은 17 %에서 21.5 %로, 배당금은 275 % 이상 증가했으며, 미국 전역의 지자체에 소화전 및 수도관을 제공하는 회사 인 National Water Works와 같은 여러 공급 업체를 인수하여 회사 운영을 다양 화했습니다.

수학이 말하는 것

수학은 명백합니다. 주당 순이익이 크게 증가한 반면, 1 달러당 1 달러 씩 투자자가 지불하고자했던 배수는 완전히 정당화되지 않는 47 배의 이익에서 훨씬 합리적 인 14 배의 이익으로 떨어졌습니다. 이로 인해 큰 성과에도 불구하고 주가가 하락했다. 그러나 주가가 합리적으로 매력적으로 보이기 시작한 상황이 발생했습니다. 그 가치 평가에서 귀하의 수익 수익률은 당시 30 년 만기 채권 수익률 인 5.6 %에 비해 7.4 %였습니다. 같은 기간 동안 S & P 500의 수익률은 6 %를 조금 넘습니다.

성장률과 가치 배수가 일정하게 유지되는 경우, 4 학년 때 배운 수학과 마찬가지로 S & P 500보다 더 나은 수익을 창출해야한다고 말해줍니다. 벤자민 그레이엄의 말을 바꾸자면, 시장은 단기적으로 인기가 높고, 탐욕과 두려움을 추적하는 투표소입니다. 장기적으로 볼 때, 가치가있는 가중치는 주당 순이익에 비례합니다. 안전한 채권에 투자하는 기회 비용과 비교하여 지불하십시오. 그것은 공식입니다. 그것은 당신이 포트폴리오를 만들 때하는 일입니다. 투자자로서 대답해야 할 질문은 S & P 500의 성장률이 홈 디포의 주당 순이익의 성장률을 초과한다고 생각하는지 여부입니다.

반발

수익 산출량에 대해 설명 할 때 꽤 큰 반발이있었습니다. 전자 메일 메시지, 의견 및 다른 블로거조차도 필자는 성능 손실을 감안할 때 합리적인 비용을 지불해야한다고 생각했다. 인수는 본질적으로 "나는 사업을하는 것이

신경 쓰지 않는다.

나는 관심있는 것이 주가 다." 그것이 당신의 철학이라면 돈을 벌기가 힘듭니다.

나는 아직도 타이코에서 일어난 일과 같은 실제 성과 초과에 비추어 볼 때 모욕적이거나 부적절하다고 생각한다. 거의 보편적으로 불평하는 사람이 아무런 책임도지지 않았지만 자신을 비난 할 때 로버트 나 델리의 과도한 보수를 비교해 보라. . 사업의 당시 소유자로서, 나는 현금 배당금을 모으고, 매년 가을 뛰어난 주식을보고, 배당금 지급액이 증가하고, 주식 수익률이 증가하는 것을보고, 여전히 전체 경영진 보상이 1 % 미만 이었음을 알고 행복했습니다. 회사의 연간 이익. 어쨌든 워렌 버핏 (Warren Buffett)과 같은 훌륭한 임원들은 젊은 시절에 그들이 운영 한 사업 (예 :지. , Buffett Partners) 사모 펀드 매니저는 자산의 2 %와 펀드의 이익 20 %를 차지했다. 1 % 포인트가 당연한 것으로 나타났습니다.

주택 디포의 주주들은 부동산 붕괴에도 불구하고 매우 잘 해왔습니다. 여기서 더 큰 교훈은 평가에 관한 것입니다. 밸류에이션과 수입이 중요하다는 증거가 필요하다면, S & P 500에 대한 매수를 얻었을 때보 다 최악의 경제적 붕괴를 겪고 살아 왔음에도 불구하고이 혼란이 상대적으로 진행될 때 홈 디포 주식에 투자함으로써 매우 잘했을 것입니다. 대공황, 그리고 가장 폭력적인 부동산 버블은 1870 년대 이후로 폭발했다. 시나리오 1 : 홈 디포에 투자하십시오 :

2006 년 5 월 26 일입니다. 귀하는 $ 100, 000입니다. 귀하는 홈 디포에 투자하기로 결정했습니다. 주식은 38 달러에 마감했다. 67. 2, 585. 98 주를 얻었습니다. 현재 주가는 51 달러이다. 97, 귀하의 총 지위는 $ 134,393입니다. 59. 그것은 $ 34, 393의 자본 이득 이익입니다. 59. 도중에 현금 배당금으로 $ 5, 499를 모았습니다. 총 수익은 $ 39, 892. 59입니다. 거의 정확히 7 %가 합성됩니다.

시나리오 2 : S & P 500에 투자하십시오 :

2006 년 5 월 26 일입니다. $ 100, 000입니다. 저비용 인덱스 펀드를 구입하여 S & P 500에 투자하기로 결정했습니다. 뱅가드 500 기금은 118 달러로 마감했다. 21 일. 너는 845.95 주를 샀다. 오늘, 그것은 $ 129에 무역한다. 주당 45 달러로 $ 109, 508.50의 포지션을 얻었습니다. 자본 이득은 $ 9, 508입니다. 50. 또한 현금 배당금으로 13 달러, 497 달러를 모았습니다. 귀하의 총 수익은 $ 23, 005. 50입니다. 약 3.5 %로 배분됩니다.

시나리오 3 : 30 년 재무부에 투자하십시오 : 2006 년 5 월 26 일입니다. $ 100, 000입니다. 당신은 30 년 만기 재무부 채권을 사십시오. 매년 5.6 %의이자를 징수합니다. 금리가 하락했기 때문에 현금이자 소득으로 30 달러, 960 파운드를 모으고, 채권에 상당한 자본 이득을 얻었을 것이며, 그 수표를 당신의 속달 우편함에 계속 보관하려면 24 년을 남겨 둡니다.

결론 홈 디포는 언제나 장기적으로 모든 자산 가격을 움직이는 것과 동일하며, 항상 같을 것입니다 : 상대 수익률은 국채 수익률 또는 다른 적절한 위험과 비교됩니다 - 무료 벤치 마크. 사람들은 단기간에 마음을 잃어 버릴 수 있지만 장기적으로 볼 때, 멀리 내고, 쓰고, 저장하고, 재투자하기 위해 감기에 걸리는 돈을 얼마나 많이 쓸 수 있느냐가 중요합니다. 그것이 평가를 유도하는 유일한 척도입니다.