비디오: Hedge fund strategies: Merger arbitrage 1 | Finance & Capital Markets | Khan Academy 2025
기업 합병 및 인수
공개 상장 회사가 인수되면 인수 주체는 현행 주주들에게 거래소의 상장 가격 이상의 보통 가격으로 주식을 매매 할 것을 제안합니다 - 카운터 시장. 공개 매수가 발표 되 자마자 중재인은 공개 시장에서 보안을 서두르고 구매 한 다음 돌아서 고가의 인수 회사에 직접 판매합니다.
- 9 -> 합병 및 인수에서의 위험 조정의 실례
Acme Industries, Inc.는 Smith Enterprises의 100 %를 취득하기로 결정합니다. Smith의 주식은 장외 시장에서 거래되며 주당 15 달러로 인용됩니다. Acme의 경영진은 주당 25 달러의 공개 매수 제안을했다.즉, 잠시 동안, 중재인은 공개 시장에서 Smith Enterprises의 주식을 각각 15 달러에 살 수 있고, 돌아 서서 Acme에게 $ 25에 입찰 (즉, 판매) 할 수 있음을 의미합니다. 이 작업을 통해 중재인은 시장 가격과 부드러운 가격 사이에 존재했던 스프레드로부터 주당 10 달러의 빠른 이익을 냈습니다.
부드러운 제안이 발표되는 순간 시장에 뛰어 들려고 시도하면서 상당한 수익을 올리는 것은 거의 불가능합니다. 중재인이 될 시장에서 갑작스런 수요가 쇄도하기 때문에 가격이 상승하기 전에 인수 할 수있는 주식은 거의 없었다. 그 대신, 나는 선제 공격과 후유증이라고 부르는 두 가지 리스크 재 매매 방법을 개발했다. 이전 유형의 운영에서 중재인은 앞으로 며칠 또는 몇 개월 내에 인수 될 것으로 생각되는 회사의 주식을 구매합니다. 그가 올바른 것으로 밝혀지면, 그는 그가 지불 한 가격과 부드러운 제안 사이의 스프레드로부터 완전히 이익을 얻을 것입니다. 그러나 그가 운영하는 위험은 회사가 인수되지 않는다는 것입니다. 선제 적 차익 거래는 어떤 회사가 인수 될 것이며 어떤 가격으로 거래 될지를 예측하기위한 소문과 감각에 의존해야하기 때문에 선매 형 차익 거래는 원래 그 본질적으로 본질적으로 추측 적이다.결과적으로 전체적으로 수익성이 떨어지는 경향이 있습니다.
공개 입찰 차익 거래는 잠재적 인수자가 이미 공개 매수를 발표 한 상황을 다룹니다. Acme이 스미스 엔터프라이즈 (Smith Enterprise)의 보통주로 25 달러를 제시했지만 24 달러에 팔릴지도 모른다. 00 (이 불일치에 대한 이유는 너무 복잡하고 평균 투자자에게 가치있는 시간이 소요됨).$ 1의 차이. 00 주당은 작은 것처럼 보일 수 있습니다. 외모는 속일 수 있습니다. 단기간의 투자로 투자가 이루어지기 때문에 해당 연간 투자 수익은 현저히 높습니다.
Graham의 위험 재량에 대한 연간 수익률 공식
잠재적 재정 거래 약정의 가치를 계산하기 위해 가치 투자의 아버지 인 Benjamin Graham은 다음 공식을 작성하여 1951 년판
보안 분석
; 그것의 창조는 Meyer H. Weinstein의 고전적인 1931 년 책 증권사 (Harper Brothers)에서 크게 영향을 받았다. 연 1 회 수익률 = [GC - L (100 % - C)] ÷ YP G가 성공할 경우 예상되는 이익을 G라고합시다. 실패의 경우 L은 예상 손실이다.
C는 예상 성공 확률이며 백분율로 표시됩니다. Y는 예상되는 보유 시간, 년;
P는 현 보안 가격 임 Graham의 공식을 사용하여 Acme 및 Smith 합병에서 위험 재정 거래 작업의 잠재적 수익을 평가할 수 있습니다. 성공할 경우 예상되는 이익은 $ 1입니다. 00 (공개 시장에서 24 달러의 상장 가격과 25 달러의 Acme 공개 매수 사이의 스프레드). 합병이 실패하면 스미스 주식은 주당 15 달러의 공개 매수 제안으로 떨어질 수 있습니다 (많은 경우 역사가 입증 된 바 있습니다. 일단 회사가 인수 대상으로 "인플레이션"상태가되면 주식은 부 풀릴 수 있습니다 우리는 보수주의를 위해이 가능성을 무시할 것이다. 따라서 실패 할 경우 예상되는 포인트 손실은 9 달러입니다. 반독점 문제가 없다고 가정하면, 완성의 가능성은 95 %입니다. 또한 거래가 완료 될 때까지 투자자가 자신의 주식을 1 개월 (1/12 또는 8. 33 %) 보유 할 것으로 가정하십시오. 보안의 현재 가격은 주당 $ 15입니다. 이것들을 Graham의 공식에 연결하면 투자자는 다음과 같은 결과를 얻습니다.
표시된 연간 수익 = [1 x. 95 - 9 (1.00 -. 95)] ÷. 0833 x 24
표시된 연간 수익 = [. 95 -. 45] ÷ 2
연례 수익률 표시 = 25 %
즉,이 투자의 보유 기간 동안 투자자가 일년 내내 자신의 수도에서 동일한 수익을 얻을 수 있었다면 25 퍼센트를 벌었 다. 장기 주식에 대한 역사적인 연례 수익률이 12 %를 훌쩍 뛰어 넘는 세계에서, 이것은 입 급수입니다.
청산
때때로 기업은 전체 또는 일부의 운영을 청산 할 것입니다.청산이 진행됨에 따라 자금은 주주들에게 지급됩니다. 그가 청산 과정에서 발생하는 최종 수익을 합리적으로 예측할 수 있다고 생각하는 투자자는 인수 및 합병으로 인한 기회만큼 쉽게 Graham의 공식을 통해 잠재적 인 차익 거래 운영을 평가할 수 있습니다. 이러한 유형의 리스크 차익 거래 운영이 특히 수익성이 있음을 시사하는 경험적 증거가 있습니다. 크리스토퍼 마 (Christopher Ma), 윌리엄 듀크 스 (William Dukes), 다니엘 페이스 (R. Daniel Pace)에 따르면
왜 보트를 타지? "자발적인 청산의 경우 (The Journal of Investing, 1997 년 여름, 71 쪽),"1961 년과 1985 년 사이의 자발적인 청산에 대한 1997 년 연구는 청산 발표일로부터 유가 증권 투자의 평균 연간 수익률 최종 청산 분배가 44.4 %가 될 때까지 평균적으로 청산 증권은 일반 시장보다 월등히 우위에 있었고, 주주들은 1 년 이내에 초기 투자를 회수했으며 청산 절차는 불과 2 년 만에 완료되었습니다. "
관석
전반적으로 위험 차익 거래는 오랜 기간 동안 꾸준하고 신뢰할 수있는 이익의 원천이 될 수 있습니다. 그러나 시장 상황은 이러한 운영을 다소간 희소하고 다소 매력적으로 만들 것입니다. 건전한 판단을 내리고 이러한 유형의 운영에 참여할시기와 금액을 결정하는 것은 투자자의 책임입니다. 많은 기관 투자자들은 재정 거래 약정, 특수 기회, 청산 및 기타 전문 투자 관행에 전념하는 포트폴리오의 일부 (예 : 10 % 또는 20 %)를 배정합니다.
