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중요한 질문이며 깊이있는 탐구에 시간을 할애하고 싶습니다.하지만 그것에 착수하기 전에 자본 배분, 투자 포트폴리오를 보는 데 필요한 기본 틀을 이해할 수 있도록 철학적 토대를 마련해야합니다. 건설 및 평가 위험. 그런 식으로, 우리는 오해를 최소화 할 수 있으며,이 주제를 토론 할 때 내가 어디에서 왔는지 더 잘 평가할 수 있습니다. 내가 믿는 것을 믿는 이유.
자본 배분 철학
기술적 인 설명부터 시작하겠습니다. 무엇보다도 가치 투자자입니다. 이것은 내가 월스트리트에서 일하는 투자자 및 사람들의 대다수와는 매우 다른 방식으로 세계에 접근한다는 것을 의미합니다. 나는 투자가 이익을 사는 과정이라고 믿습니다. 투자자로서의 나의 임무는 잉여주 소득 (수정 된 자유 현금 흐름)의 계속 증가하는 총액을 창출하는 현금 생성 자산 모음을 구축하여 연간 소극적 수입이 시간이 지남에 따라, 바람직하게는 인플레이션 율. 또한 위험 조정 수익률에 중점을 둡니다. 즉, 나는 주어진 자산과 그것의 가치 평가 사이의 위험 / 보상 관계의 안전성에 대해 생각하는 데 많은 시간을 할애하고 주로 영구적 인 자본 손상으로 알려진 것을 피하는 것에 중점을 둔다. 예를 들자면, 평등을 추구하는 파산 확률이 매우 낮은 고품질 우량주에 대해 10 %의 수익률을 기꺼이 받아 들일 것입니다. 언젠가는 미래의 자녀와 손자들에게 (적어도 재산세 면제 아래 부분에) 기반 항공사의 보통주 주식에 대한 20 %의 수익률보다 훨씬 높습니다.
후자는 수익성 높은 무역이 될 수 있지만 그것이 내가하는 일이 아닙니다. 그러한 위치에 대한 유혹을 받기까지 엄청난 안전 여유를 가지고 있으며, 심지어 다른 곳으로는 완벽하지는 않은 단일 사건과 관련하여, 9 월 11 일 같은 경우, 지주의 거의 즉각적인 파산을 초래할 수 있습니다.
저는 일찍 부자를 키우기 위해 열심히 일했고 이미 뭘했는지보다 더 많이 쓸 수 있도록 일차적으로 쓸데없는 일에 관심이 없습니다.평신도의 설명을 제공하겠습니다. 내 일은 하루 종일 책상에 앉아 지능적인 일을 생각하는 것입니다. 시간과 돈을 절약 할 수있는 두 가지 버킷을 사용하여 저는 직장을 돌아보고 저에게 자원을 투자 할 수있는 방법을 생각하여 저와 제 가족이 모을 수있는 또 다른 연금 창구를 만듭니다. 정치적, 경제적 또는 문화적 여건에 상관없이 우리가 깨어 있든 잠든 든, 즐거운 시간과 나쁜 시간에 도착하여 하루 24 시간, 주 7 일, 연중 무휴로 오는 또 다른 강이 있습니다.그런 다음 해당 스트림을 가져 와서 새 스트림에 배포합니다. 세탁하십시오. 반복. 그것은 인생에서의 성공에 대한 책임을지고 경제적 재정적 독립을 누리게하는 접근 방식입니다. 남편과 내가 전체 프로젝트에도 불구하고 부업으로 6 명을 뽑았을 때, 대학원생으로서조차도 다른 사람에게 답할 필요없이 내가하고 싶은 일에 집중할 수있는 자유를주었습니다. - 시간 학생.
나는 항상 내가 창조하거나, 획득하거나, 완벽하게 또는 포착 할 수있는 연금 개혁을 찾고 있다는 것을 의미한다.
저는 새로운 현금 흐름이 부동산이나 주식, 채권 또는 저작권, 특허 또는 상표, 컨설팅 또는 차용 거래에서 비롯되는지 특별히 신경 쓰지 않습니다. 합리적인 비용, 세금 효율성 (매우 수동적이고 장기간 보유 기간 및 자산 배정 전략을 사용하여), 손실 방지 (시장 견적의 변동과는 달리, 전혀 신경 쓰지 않음)에 중점을 둠으로써 기본 보유가 만족스럽게 수행된다면), 어느 정도 개인적, 윤리적 또는 도덕적 고려에 따라, 나는 평균적으로 순 현재 가치의 의미 있고 물질적 인 증가를 가져올 것으로 판단되는 결정에 만족한다 나의 미래 수입. 이것은 많은 방법으로 나 바쁜 금융 세계에서 거의 완전히 벗어날 수있게 해줍니다.
저는 너무 보수적이어서 심지어 가족이 증권을 현금 전용 계좌에 보유하도록하고 리 프라이빗 증권 위험으로 인해 증거금 계좌를 개설하지 않기도합니다.
즉, 주식, 채권, 뮤추얼 펀드, 부동산, 사기업, 지적 재산권 등은 모두 막 끝나야합니다. 목표, 목적은 실제 구매력, 즉 세후, 인플레이션 후 현금 흐름을 증가시키는 것입니다.이 현금 흐름은 우리의 계좌에 나타나기 때문에 10 년 후 10 년 동안 계속 확장됩니다. 나머지는 크게 잡음입니다. 저는 특정 자산 클래스에 대해 낙담하지 않습니다. 그들은 단지 내가 원하는 것을 나에게주는 도구 일뿐입니다.
왜 과대 평가가 그러한 문제를 제시하는지
내가 투자를 볼 수있는 렌즈라는 것을 이해하면 과대 평가가 중요한 이유가 분명해야합니다. 투자가 이익을 얻는 과정이라면, 나는 그것을 유지하는 것처럼, 이익의 각 달러에 대해 지불하는 가격이 총 수익과 당신이 누리는 복합적 연간 성장률의 주요 결정 요인이라는 것은 공리적인 수학적 진리입니다
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훨씬 과대 평가 될 수 있습니다. 완벽한 그림으로 1990 년대 닷컴 거품을보십시오. 모기업이 100 %, 200 %, 또는 닷컴 닷컴 버블의 경우 1 천 % 이상 올랐기 때문에 벙어리 위험에 처해있어 투자 기회를 넘기면 비참한 처지가됩니다. 장기적이고 규율있는 투자. 당신은 엄청난 불이익을 겪고 있으며 심지어 주식을 피하는 것을 고려할 수도 있습니다. 이와 관련하여 주식 매입을 피할 이유가 있습니다. 때로는 파산을 계획 한 회사가 단기적으로 파산을 초래하거나 조 켐벨이 겪었던 것처럼 개인적으로 치명적인 재정적 손실을 입을 수있는 방식으로 행동하는 경우가 있습니다 그는 눈 깜짝 할 사이에 $ 144, 405.31을 잃었다.
주식은 다음과 같은 경우 과대 평가 될 수 있습니다. 1. PEG 또는 배당 조정 PEG 비율 초과 2 이는 대부분의 상황에서 유용 할 수있는 신속하고 지저분한 백 - 오브 - 엔벨로프 계산 중 두 가지이지만 거의 항상 예외가 발생합니다 때때로. 우선, 앞으로 몇 년 동안 완전히 희석 된, 주당 이익에서 예상되는 세후 성장을 살펴보십시오. 다음으로 주식의 주가 수익 비율을 살펴보십시오. 이 두 수치를 사용하여 PEG 비율로 알려진 값을 계산할 수 있습니다. 주식이 배당금을 지불하는 경우 배당금 조정 PEG 비율을 사용할 수 있습니다.
대부분의 사람들이 고려해야하는 절대적 상한선 값은 2의 비율입니다.이 경우에는 1보다 낮거나 낮은 것이 좋은 것으로 간주됩니다. 다시 한 번 예외가있을 수 있습니다 - 많은 경험을 가진 성공적인 투자자는 주기적 비즈니스에서 전환점을 찾아 내고 이익 예측치가 너무 보수적이어서 상황이 언뜻보기에 나타나는 것보다 훨씬 더 심각하다고 결정할 수 있습니다. 그러나 새로운 투자자에게는이 일반 규칙은 많은 불필요한 손실을 막을 수 있습니다. 2. 배당 수익률이 장기 역사적 범위의 최저 20 %에 해당됩니다.비즈니스 또는 부문 또는 산업이 비즈니스 모델 또는 근본적인 경제력에서 중대한 변화를 겪지 않는 한, 기업의 엔진은 특정 조건 하에서 상당히 합리적인 결과 범위 내에서 행동한다는 측면에서 어느 정도 안정성을 나타낼 것입니다.즉, 주식 시장은 휘발성 일 수 있지만, 대부분의 기업의 실제 운영 경험은 대부분의 기간 동안 주식의 가치보다 전체 경제 사이클에 걸쳐 측정했을 때 훨씬 더 안정적입니다.
이것은 투자자의 이익을 위해 사용될 수 있습니다. Chevron과 같은 회사를 선택하십시오. 역사를 돌아 보면 Chevron의 배당 수익률이 2.00 % 미만이었던 어느 때보 다 투자자는 과대 평가 된 주식에 대해 신중해야했습니다. 마찬가지로, 그것이 3. 50 %에서 4.00 % 범위에 접근 할 때마다, 그것은 그것이 저평가되었다는 또 다른 견해를 보증했다. 즉, 배당 수익률은
신호
로 사용되었습니다. 경험이 부족한 투자자가 GAAP 표준을 다룰 때 발생할 수있는 난독 화를 없애고 비즈니스 이익에 비례하여 가격을 추정하는 방법이었습니다.
당신이 할 수있는 한 가지 방법은 지난 수십 년간 회사의 과거 배당 수익률을 계산 한 다음 차트를 5 개의 균등 분배로 나누는 것입니다. 배당 수익률이 하위 5 분위수 아래로 떨어지면 언제든지 경계하십시오.
다른 방법과 마찬가지로,이 방법은 완벽하지 않습니다. 성공한 회사는 갑자기 문제가 생겨 실패합니다. 나쁜 기업은 주변을 돌며 폭등합니다. 평균적으로, 높은 수준의 우량주, 우량주, 배당금을 지불하는 주식 포트폴리오의 일환으로 보수적 인 투자자가 따라 갔을 때,이 접근법은 두껍고 얇은 붐과 흉작 전쟁 평화. 사실, 필자는 필자가 오랜 시간 동안 실제 결과에 관해서 최고의 단일 공식 접근 방식이라고 말할 수있을 것입니다. 그 비밀은 투자자들이 인덱스 펀드에 평균 달러화를 사용하는 것과 같은 기계적인 방식으로 행동하도록 강요한다는 것입니다. 역사적으로, 그것은 또한 더 낮은 회전율로 이끌었습니다. 보다 큰 수동성은 이연 법인세의 효과를 누릴 수있는 이점을 제공하여 세금 효율성을 향상시키고 비용을 절감합니다. 3. 그것은 순환 산업에 속하며 사상 최고에 이릅니다.
주택 건설업자, 자동차 제조업체, 제철소와 같은 독특한 유형의 회사가 있습니다. 이 기업들은 경제적 쇠퇴기의 기간 동안 급격한 이익 하락을 경험하고 경제적 확장 기간 동안 이익의 급격한 증가를 경험합니다. 후자가 발생하면 빠르게 성장하는 수입, 낮은 p / e 비율 및 경우에 따라 지방 배당으로 나타나는 투자가의 일부를 유혹합니다. 이러한 상황을 값 트랩이라고합니다. 그들은 진짜입니다. 그들은 위험하다. 그들은 경제 확장주기의 후반부에 나타나고, 경험이없는 투자자를 포착합니다. 현명하고 경험 많은 자본 배분 자들은이 기업들의 가격 대비 수익 비율이 나타나는 것보다 훨씬 높다는 것을 알고 있습니다. 4. 수익 수익률은 30 년 재무부 채권 수익률의 1/2 미만입니다. 이것은 과대 평가 된 주식에 대한 내가 가장 좋아하는 테스트 중 하나입니다. 기본적으로 광범위하게 분산 된 포트폴리오를 따라 가면 큰 기회를 놓치게 될 수도 있지만, 균형을 잡으면 소유권에 대해 너무 많이 지불하는 것을 피할 수있는 확실한 방법이므로 환상적인 결과를 가져 왔습니다. 말뚝.이 시험을 사용하는 누군가는 어리석은 50x 수입을 위해 월마트 또는 코카콜라 거래와 같은 위대한 회사를 해산 시켰으므로 1999-2000 거품을 통해 항해했을 것입니다!
수학은 간단합니다 :
30 년 재무부 채권 수익률 ÷ 2
--------- (나눗셈) ---------
완전 희석 수익 Share
예를 들어 한 회사에서 1 달러를 벌 경우. 00 희석 주당 순이익 및 30 년 재무부 채권 수익률은 5.00 %이며, 40 달러를 지불하면 테스트가 실패합니다. 00 이상. 그것은 당신이 도박을하거나, 투자하지 않거나, 귀환 가정이 매우 낙관적 인 큰 붉은 깃발을 보내야합니다. 드물 긴하지만 그것은 정당화 될 수 있지만 분명히 표준에서 벗어나는 것입니다.
재무부 채권 수익률이 수익 산출량을 3 대 1로 초과 할 때마다 언덕을 향해 달린다. 수십 년에 수 차례 발생했지만 거의 결코 좋은 일은 아닙니다. 충분한 주식이 생기면 주식 시장 전체가 Gross National Product 즉 GNP와 비교할 때 극도로 높을 것이다. GNP는 밸류에이션이 근본적인 경제적 현실에서 벗어난 주요한 경고 신호이다. 물론 경제 순환을 조정해야합니다. 이자형. 지. 2001 년 9 월 11 일 이후 경기 침체 기간 동안 엄청난 일회성 평가 절하와 엄청난 수입 감소 및 높은 p / e 비율을 기록한 멋진 비즈니스가 많았습니다. 기업은 대부분의 경우 핵심 운영에 영구적 인 피해가 없었기 때문에 그 이후 몇 년 동안 스스로를 바르게 유지했습니다.
2010 년으로 돌아가서, 저는이 개인적인 블로그에이 특별한 가치 평가 접근법을 다룬 글을 썼습니다. 단순히 "주식 시장의 Valuation Metrics에 집중해야합니다!"라고 불렀습니다. 하지만 사람들은 그렇지 않습니다. 그들은 주식을 현금 창출 자산으로 생각하지 않습니다. 주식 보유 배당액은 아무리 배당금을 지불하더라도 보유하고있는 소유 지분이 룩 스루 (look-through) 수입을 창출하고 가치가 다시 당신에게 돌아갈 것입니다. 시간이 지남에 따라 주가가 상승하여 자본 이득을 얻을 수 있음) 마법의 추첨 티켓으로, 델파이의 오라클과 같은 수수께끼 같은 행동을합니다. 우리는 이미이 기사에서 함께 걸어온 땅을 포괄하기 위해 모든 말도 안됩니다. 그냥 현금이야. 당신은 현금을 받고 있습니다. 당신은 현재와 미래의 달러 지폐의 흐름을 사고 있습니다. 그게 전부 야. 이것이 결론입니다. 당신은 당신의 시간과 돈을 함께 할 수있는 현금 생성 자산의 가장 위험하고, 가장 위험한 수익을내는 콜렉션을 원합니다. 이 모든 것들은 산만합니다.
투자자는 과대 평가 된 주식을 소유하고있을 때 어떻게해야합니까?
이 모든 것을 말하면, 과소 평가 된 주식을 사기를 거부하고 일시적으로 앞서가는 주식을 팔기를 거부하는 것의 구분을 이해하는 것이 중요합니다. 지능형 투자자가 기회 비용과 세금 규정에 대한 절충 결정을 포함하는 과대 평가 된 주식을 자신의 포트폴리오에 판매하지 않을 이유가 많이 있습니다.즉, 보수적으로 추정 된 내재 가치보다 25 % 가량 부족한 부분을 보유하는 것이고 과거에는 특정시기에 투자자가 가지고있는 것과 똑같은 광기에 처한 경우 완전히 또 다른 문제입니다.
내가 새로운 투자자에게 볼 수있는 주요 위험은 거래하려는 경향이다. 당신이 DuPont 모델 ROE 고장에서 배웠던 이유로 고용 된 주식에 높은 수익률, 높은 자산 수익률 및 높은 자본 수익률을 자랑 할 수있는 훌륭한 사업을 소유하고있을 때 본질적인 가치는 시간이 지남에 따라 증가 할 것입니다 . 때로는 조금 비싸기 때문에 보유하고있는 사업 소유권을 나누는 것은 종종 끔찍한 실수입니다. 평생 동안 코카콜라와 펩시 콜라의 두 사업체의 수익을 살펴보십시오. 주식 가격이 그 자신보다 앞섰을 때에도, 당신은 페니를 위해 달러를 버리면서, 당신이 지분을 포기했다면, 당신은 후회로 가득 차게되었을 것입니다.
는 부동산보다 주식이 부동산보다 나은 투자입니까?
은 부동산보다 주식입니까? 그것은 모두 당신의 목표에 달려 있습니다. 다음은 주식과 부동산 투자를 비교 한 것입니다. 애리조나, 네바다, 캘리포니아, 플로리다에서는 부동산 가격이 2004 년에서 2006 년 사이에 치솟았습니다. 그렇습니다. 미국의 다른 지역에서도 부동산 가격이 급등했지만이 4 개 주에서는 가장 큰 호황을 누렸습니다.
는 높은 P / E 비율로 주식이 과대 평가되었다는 것을 의미합니까?
높은 가격 대비 수익 비율 또는 P / e 비율이 항상 주식이 과대 평가되었다고는하지 않는다. 실제로, 높은 p / e 주식은 때때로 값이 쌉니다.
제한된 주식이 주식 옵션보다 나은 이유
스톡 옵션보다 제한된 주식을 선택하는 한 가지 이유는 이 옵션은 회사의 이해 관계자로서 장기 목표를 향한 직원의 동기를 부여합니다.